但是美國公債期貨的報價又不一樣了。

美國公債期貨是對應剩餘到期日大於十五年的所有美國公債（且十五年內不能贖回）之一籃子美國公債（Treasury Bonds）期貨契約。類似的契約也有較短到期日。例如，二年、五年及十年期的美國公債（Treasury Notes）。其他地區也有類似的公債期貨，包括，加拿大、英國、歐盟和日本。

美國公債期貨契約的報價和美國公債相似。例如，97-02，係以百分之97加上32分之02表示。因此，名目本金為＄100,000時，該美國公債期貨契約的價格為P=＄100,000×（97＋（2/32））/100=＄97,062.50。

若第二天的殖利率上漲且報價跌至96-0，則新的價格為＄96,000，且多頭部位的損失為＄96,000-＄97,062.50=-＄1,062.50。

美國公債期貨契約的交割為實體交付（physical delivery），但是因為對應資產為一籃子美國公債。為確保可交付公債間可以互相轉換。因此，在交付時使用轉換因子（conversion factor, CF）。賣方所收到的金額為轉換因子乘上期貨價格，轉換因子的目的是使各種合格交付債券的淨成本相等。債券以各種不同價格交易，須有轉換因子。

高票息債券以溢價交易，而低票息債券以折價交易。若無此調整，放空部位方永遠交付相同且便宜的債券，而且債券間的互換性亦很低。互換性為重要特性，可減少市場緊縮（market squeeze）。當放空部位方無法取得或借到契約條件交付所須債券時，即發生所謂的緊縮（squeeze）。因此，放空部位方買債券來交付，且收到期貨報價乘上該交付債券獨有的轉換因子（加上應計利息）。放空部位方以理性選擇最低淨成本的債券交付：

成本＝價格-期貨報價×轉換因子                          

最低淨成本的債券為最便宜交付債券（cheapest to deliver, CTD）。實務上，交易所在契約期初就設定每一債券的轉換因子。CF是假設在水平期限結構下，以名目利率6%將債券現金流量折現計算而得。

票息愈高的債券，轉換因子愈高。

轉換因子的調整使所有債券的成本之間，比原本價格之間更接近。若目前的殖利率遠離6%、利率期限結構非水平或債券非以理論價格交易，則此調整非完美。若利率為5%，所有債券以面額交易，以6%折現現金流量，產生CF＜1，表示債券到期日越長，差異越長。越長期債券的淨成本P－F×CF越大，交付短期債券較有利。若利率期限結構為正斜率時，則相反，交付長期債券較有利。

因為放空部位方有選擇權交付一群債券中最便宜者，此交付選擇權的價值會壓低期貨價格。期貨多頭同時也是該選擇權的空頭，結果，要求較低取得價格。可惜，此種複雜的選擇權不易評價。