在CFA協會教材Level 1 Volume 3財務報表分析這個科目中，Reading 41f. 杜邦分析的應用（如何拆解權益報酬率），是相當重要的一個單元，不過考生也往往在這個單元失分。

所謂杜邦分析，簡單的意思是，若你要分析一家公司的經營績效，你必須先將該公司的權益報酬率拆解成：一、稅後淨利率（稅後淨利 / 銷貨收入）；二、資產週轉率（銷貨收入/ 權益）；以及三、財務槓桿乘數（資產 / 權益）三分法來分析。

所謂權益報酬率（Return on Equity, ROE），簡單的說，就是你所投資的錢（權益）的投資報酬率。假設我們成立一家公司，用我們投資的錢（權益）放在分母，分子是稅後淨利，這就是我們的權益報酬率，即為權益報酬率=稅後淨利 / 權益。假設我們投資100元稅後賺10元，我們的權益報酬率為10%。

現在把權益報酬率在分母的權益乘上銷貨收入，在分子的稅後淨利也乘上銷貨收入，變成（稅後淨利 / 銷貨收入）（銷貨收入/ 權益），也就是稅後淨利率乘上權益週轉率。

假設，我們一年的營業額為500萬元，我們賺多少，這就是稅後淨利率，也就是（稅後淨利 / 銷貨收入）。我們的權益做多少營業收入，這是權益週轉率，也就是（銷貨收入/ 權益）。通常投資越少，收入越大的，表示權益週轉率越大、越好。

如果將其拆解成三項（三分法），第一項還是稅後淨利率，將第二項的權益週轉率變成分母乘資產，分子也乘資產，兩個資產相抵銷，拆成三個。也就是（稅後淨利 / 銷貨收入）（銷貨收入/ 資產）（資產/ 權益），變成稅後淨利率乘上資產週轉率再乘上財務槓桿乘數。

第一項是稅後淨利率為（稅後淨利 / 銷貨收入），以賣鑽石來解釋。假設你賣一顆鑽石50萬元，你的成本只有10萬元，你的稅後淨利為40萬元。

第二項是資產週轉率為（銷貨收入/ 資產），你把你的資產變成銷貨收入，就是你的資產的週轉率。就像賣蚵麵線，一天可以賣幾千碗，週轉快。如果你賣的商品就像賣蚵麵線，週轉得這麼快，而且又像賣鑽石一樣高報酬率，那你經營的事業是很棒。

第三項是財務槓桿乘數為（資產/ 權益）。你自己的權益有多少，你可以買多少資產，即資產為權益的倍數，這叫著財務槓桿乘數。譬如，你只有1元，你可以買100元資產，表示你的財務槓桿乘數為100倍，也表示另外的99元是借來的。

假設，有家公司的三年來財務報表數據如下：

這家公司三年來的權益報酬率（ROE），分別為20%（20/100=20%）、17.5%（21/120=17.5%）、15.8%（20.5/130=15.8%）。表示這家公司經營績效越來越差，權益報酬率一直下跌。若要找出原因，必須把它拆解成三個比率來分析。

淨利率衰退，從2005年的0.067，2006年的0.06到2007年的0.05，表示稅後淨利率越來越少；資產週轉率也越來越差（從2005年的1.5，2006年的1.4到2007年的1.3），表示你賣的蚵麵線碗數也越來越少。業務衰退的更厲害，但是因為你拼命借錢，你的財務槓桿乘數本來是從2005年的2（200/100=2），增加到2006年的2.08（250/120=2.08），甚至借到2007年的2.31（300/130=2.31），這是警訊，表示你的負債越來越重。週轉率越慢，賺的越少，借的越多。你是靠借錢來倍增你的權益報酬率，否則權益報酬率會更不好看。

所以你分析一家公司，從這個角度切入，這就是杜邦分析。

把一個項目拆解成三個，用賣鑽石、賣蚵麵線、用借錢這三個概念來說明，你比較容易理解及記憶。譬如，你如果賺得多，週轉得越快，再加上充分槓桿，那就是個很棒的事業。

很多人考生常記不得那個乘那個，也不知如何拆解出來的。其實如何拆解出來不重要，重要的是，你要懂得如何將一般公認會計原則編出來的報表，充分應用及分析。

許多考生也常陷入銷貨收入是如何計算出來的，淨利是如何計算的。其實你不要去管這些數字是如何計算，你只要懂得將這些數字應用及分析就好了。因為傳統的會計是不講這個分析，他們只是根據一般公認會計原則編製權益、淨利、銷貨收入、資產等數據。