班主任分享

July 11, 2008
如何有效準備CFA考試(六)- 股票投資


隨著股票的大跌,對融資買進股票的投資人而言,想必心裡正在淌血。

如何計算融資股票之斷頭價格,在Schweser Study NotesLOS 52.f,它以計算公式來說明。

CFA教材的Reading 52,第二十八頁中間,針對如何計算融資股票之斷頭價格,也做了文字的敘述。

不過,若你弄不清楚其邏輯觀念,而只靠死記其計算公式,或背誦一堆英文文字說明,考試一緊張,很易忘記或搞混。

以融資買進股票斷頭價格計算公式如下:

融資買進(margin purchases)股票斷頭價格(trigger price=融資股票買進價格(P0×【(1初始保證金比率(initial margin))/1-維持保證金比率(maintenance margin))】                                                                                                      1

而融券放空股票的斷頭價格計算公式如下:

融券放空(short sales)股票斷頭價格=融券放空股票出售價格(P0×【(1初始保證金比率)÷1+維持保證金比率)】                                                                      2

這兩個公式的差異在公式(1)的(1初始保證金比率)/1-維持保證金比率)及公式(2)的(1初始保證金比率)/1+維持保證金比率)。若未用理解方式,而緊靠死記,很易弄錯。因此建議大家用下列邏輯推理方式,較易記憶。

以融資買進股票斷頭價格為例:

假設你以10元融資買進股票,初始保證金比率為50%,維持保證金比率為25%,則股價跌到多少,才會被追繳保證金(margin call)?

由於初始保證金比率為50%,因此,你須繳納的保證金為10×50%=5元。換言之,你向證券商融資另外的5元,來買這一張10元的股票。

由於股票下跌時,先從你繳納的保證金中扣掉損失部分,而並未影響到你向券商融資的5元。因此,在你已繳納的保證金應該維持在融資股票斷頭價格的25%之條件下,也就是你向證券商融資的那5元,應該維持在融資股票斷頭價格的75%

因此,

5÷75%6.67                                                                                                3

6.67元,就是會被追繳保證金的股票價格。

計算式(3)的左式第一項之5元,就是計算公式裡的買進價格×分子:10×1-初始保證金比率(50%))=5元。

計算式(3)的左式第二項之75%就是計算公式裡的分母:(1-維持保證金比率(25%))=75%

計算式(3)的結果,不就是套入公式(1)的結果嗎?

另外,再以融券放空股票的斷頭價格為例:

假設你以10元融券放空出售股票,初始保證金比率為50%,維持保證金比率為30%,則股價漲到多少,才會被追繳保證金(margin call)?

由於初始保證金比率為50%,因此,你須繳納的保證金為10×50%=5元。換言之,你現在放在證券商的擔保品,除了出售股票的10元,加上你繳納的5元保證金,合計15元。

由於股票上漲時,是先從你繳納的保證金扣掉損失部分,而你損失的部分加到你出售股票的10元,成為上漲後的股價。因此,你現在放在證券商的擔保品,除了可以買一張上漲後的股票,加上你扣掉損失部分後,剩下的保證金,合計仍為15元。

因此,在你已扣掉損失之後的保證金,應該維持在融券放空股票斷頭價格的30%之條件下,也就是融券放空股票斷頭價格,加上融券放空股票斷頭價格的30%,合計仍應為15元。

因此,

15÷130%11.54                                                                               4

11.54元,就是會被追繳保證金的股票價格。

計算式(4)的左式第一項之15元就是計算公式裡的出售價格×分子:10×1初始保證金比率(50%))=15元。

計算式(4)的左式第二項之(130%)就是計算公式裡的分母:(1+維持保證金比率(30%))=130%

計算式(4)的結果,不就是套入公式(2)的結果嗎?

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