班主任分享

February 4, 2013
給Sam的第二封公開信--有效準備CFA考試


Dear Sam,

 

很高興你要整裝待發了!你在電話裡告訴我,你已向CFA協會報名今年六月的CFA Level 1考試,已開始照我建議的方式準備,並感謝我對你的加油打氣,所以特別打電話來致意。

 

Sam,在電話裡我深切地感受到你奮力一搏的決心,讓我非常感動。屢敗屢戰、越挫越勇,這是需要相當大的勇氣及意志力。在此,我樂意將我正在進行中的CFA Level 1Level 2FRM課程教學方式,與你及所有考生分享。我認為這是更精進有效的自主學習方式。

 

步驟一:我建議你到CFA協會官網,先去了解LOS(learning outcome statement, LOS)是什麼?以及如何使用LOSCFA協會認為,在你閱讀每篇reading前,要先讀懂該篇readingLOS,先了解主要的學習目的,這些LOS可指引你該reading最基本的KSAs(knowledge, skills, and abilities, KSAs)

 

 

步驟二:我建議你在CFA協會官網下載官方版本定義的30LOS Command words,而且要仔細閱讀,並須理解每個Command words的真正意涵。這很重要,這有助於你能正確掌握LOS的涵義。

 

我不清楚你是否知道什麼是LOS Command words?所謂LOS的「指令用語」(Command words),就是在LOS內,要求考生應該了解的方式與內容。每個LOS,至少有一個以上的Command words

 

譬如,我以2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 reading 22財報分析LOS a.為例(p.5)

 

describe the role of financial reporting …describe就是這個LOSCommand word

 

我再舉reading 22財報分析LOS e. (p.5)為例:

 

identify and explain information sources that…identify and explain就是這個LOSCommand words

 

注意,LOS Command words指令用語是有特別的意涵。

 

Analyze這個字為例。Analyze有分析、解析的意思,但在LOS Command words裡,Analyze具有「深入檢查(To examine in detail)的意涵。範例:「深入檢查一家公司的流動性、獲利性、財務穩定性、償債能力及資產應用能力」(Analyze a company’s liquidity, profitability, financial stability, solvency, and asset utilization)

 

再如,Define這個字,字意是解釋、定義,但在LOS Command words裡,Define有「正確陳述(To state exactly the meaning of)的意涵。範例:「正確陳述參數、樣本統計量及次數分配」(Define a parameter, a sample statistic, and a frequency distribution)

 

再如,Explain這個字,字意是解釋、說明,但在LOS Command words裡,Explain有「清楚了解(To make clear the meaning of)的意涵。範例:「清楚了解利率平價」(Explain interest rate parity)

 

清楚了這些Command words,你就很容易了解每個readingLOS主要學習目的及考試出題方式。

 

 

步驟三:要把每個ReadingLOS看懂,而且還要清楚理解。

 

例如,reading 25LOS gLOS h(2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 p.139)講的是同一種觀念,因此準備LOS g時,可以與LOS h一起準備。

 

reading 25 LOS g: describe how earnings per share is calculated and calculate and interpret a company’s earnings per share (both basic and diluted earnings per share) for both simple and complex capital structures.

 

請注意,該LOS g有三個Command wordsdescribecalculateinterpret

 

Describe這個字,字意是說明、描述,但在LOS Command words裡,Describe有「文字描述(To portray in words)的意涵。

 

Calculate這個字,其字意是計算,在LOS Command words裡,Calculate也是「計算」的意思 (To find (the value of something) by using mathematics )

 

Interpret這個字,其字意是解釋,在LOS Command words裡,Interpret有「定義」(To give the meaning of)的意涵。

 

reading 25 LOS g內文中譯為:以文字描述(describe)如何計算每股盈餘(earning per share, EPS)並且計算(calculate)及定義(interpret)簡單(simple)資本結構與複雜(complex) 資本結構的每股盈餘。

 

所以,這個LOS是要求你除了以文字描述「每股盈餘」的意義外,也要求你以數學運算式計算簡單與複雜資本結構的每股盈餘之值,且定義其意義。

 

reading 25 LOS h: distinguish between dilutive and antidilutive securities, and describe the implications of each for the earnings per share calculation.

 

請注意,該LOS h有二個Command wordsdistinguishdescribe

 

Distinguish這個字,其字意是區別,在LOS Command words裡,Distinguish有「指出之間的差異」(Point out differences between)的意涵。

 

reading 25 LOS h內文中譯為:指出(distinguish between)稀釋(dilutive)與反稀釋(antidilutive)證券之差異,並以文字描述(describe)其對每股盈餘計算的涵義。

 

因此,這2LOS是要求你「以文字描述稀釋EPS與反稀釋EPS」、也要「定義稀釋EPS與反稀釋EPS的意義」、「計算稀釋EPS與反稀釋EPS」,並指出「稀釋EPS與反稀釋EPS的差異」。

 

 

步驟四:找出該reading中與該LOS有關的摘要結論(summary)。每個reading後面的summary,就是把reading裡面與LOS有關的重點整理出來。

 

譬如,reading 25summary (2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 p.189~191),與該LOS gh有關的是第13到第15個黑點,亦即p.191第三行至十一行。

 

13個黑點(p.191第三行至六行)

 

Basic EPS is the amount of income available to common shareholders divided by the weighted average number of common shares outstanding over a period. The amount of income available to common shareholders is the amount of net income remaining after preferred dividends (if any) have been paid.

 

基本每股盈餘等於可供普通股股東分配的稅後淨利(net income, NI)金額部分除以當期加權平均(weighted average)流通在外(outstanding)普通股之股數。可供普通股股東分配的稅後淨利金額部分係稅後淨利扣除特別股(preferred stock)股利之後的餘額。

 

14個黑點(p.191第七行至九行)

 

If a company has a simple capital structure (i.e., one with no potentially dilutive securities), then its basic EPS is equal to its diluted EPS is equal to its diluted EPS. If, however, a company has dilutive securities, its diluted EPS is lower than its basic EPS.

 

若一家公司有簡單的資本結構(亦即沒有稀釋證券),則基本每股盈餘等於稀釋每股盈餘。但是若一家公司有稀釋證券,則其稀釋每股盈餘小於其基本每股盈餘。

 

15個黑點(p.191第十行至十一行)

 

Diluted EPS is calculated using the if-converted method for convertible securities and the treasury stock method for options.

 

可轉換證券(convertible securities)使用「假設-轉換後的方法(if-converted method)」。而選擇權(option)使用「庫藏股」(treasury stock method)法來計算稀釋證券。

 

 

步驟五:找出該reading中與該LOS有關的practice problems。每個reading後面的practice problems是針對LOS所出的題目。這些題目與解答就是與實際考題差不多的題型,因為出的很棒,因此真正考題不會與此差太遠,甚至同樣的題目就出現在考題。

 

reading 25 summary後面的practice problems 1920(2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 p.194, 195),與LOS gLOS h有關。

 

19. For 2009, Flamingo Products had net income of $1,000,000. At 1 January 2009, there were 1,000,000 shares outstanding. On 1 July 2009, the company issues 100,000 new shares for $20 per share. The company paid $200,000 in dividends to common shareholders. What is Flamingo’s basic earnings per share for 2009?

 

A. $0.80.

B. $0.91.

C. $0.95.

 

19

 

一公司2009年稅後淨利為$1,000,000。該公司在2009111,000,000股流通在外。該公司在200971增資發行100,000股。該公司在當年度發放$200,000普通股股利。請問該公司在2009年的每股盈餘為何?

 

A. $0.80

B. $0.91

C. $0.95

 

Answer: C is correct. The weighted average number of shares outstanding for 2009 is 1,050,000. Basic earnings per share would be $1,000,000 divided by 1,050,000, or $0.95.

 

答:C

 

200911631日每個月流通在外股數為1,000,000股。71增資100,000股,使711231每個月流通在外股數為1,100,000股。

 

2009年的加權平均流通在外股數為

 

1,000,000×6/12+1,100,000×6/12=1,050,000

 

注意在計算基本每股盈餘所使用的稅後淨利,因為普通股股利本來就是從可供普通股股東分配的稅後淨利,所發放出來。因此普通股股利發放與否,皆不影響計算式分子的稅後淨利。

 

因此,基本每股盈餘為$1,000,000/1,050,000=$0.95

 

20. Cell Services Inc. (CSI) had 1,000,000 average shares outstanding during all of 2009. During 2009, CSI also had 10,000 options outstanding with exercise prices of $10 each. The average stock price of CSI during 2009 was $15. For purposes of computing diluted earnings per share, how many shares would be used in the denominator?

 

A. 1,003,333.

B. 1,006,667.

C. 1,010,000.

 

20

 

一家公司2009年原有1,000,000股流通在外。該公司也有履約價格每個$1010,000個選擇權流通在外。該公司2009年的平均股價為每股$15。若要計算稀釋每股盈餘,則計算式分母的股數應為

 

A. 1,003,333

B. 1,006,667

C. 1,010,000

 

Answer: A is correct. With stock options, the treasury stock method must be used. Under that method, the company would receive $100,000(10,000×$10) and would repurchase 6,667 shares($100,000/$15). The shares for denominator would be:

    

     Shares outstanding                1,000,000

     Options exercises                  ×10,000

     Treasury shares purchased            (6,667)

     Denominator                    1,003,333

 

答:A

 

股票選擇權使用庫藏股法。該公司可收到總履約價格$100,000(10,000×$10)。因此假設可用此金額到市場上以每股平均價格$15買回庫藏股6.667($100,000/$15)

 

由於假設該選擇權投資人履約10,000股,因此以庫藏股6.667股交割給投資人後,還須發行額外的3.333(10, 0006.667)。因此分母的股數為1,003,333(1,000,000+3.333)

 

 

步驟六:從reading中的相關章節找到與LOS相關的內容,並要搞懂它們。

 

譬如,reading 25中,有關LOS gh的頁數,共有兩大部分。

 

一、2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 p.174

 

有基本每股盈餘公式(1)及公式(1)下的那一大段(此內容就可回答第19)

 

二、2013 CFA Program Curriculum CFA Level 1 Volume 3 p.178-180

 

6.3.3之內容即可回答第20

 

 

步驟七:把reading中的LOSsummaryproblems看完後,就知道每個reading的重點。這個時候再來讀reading的整個內容,就知道重點在哪裡,而不會陷入見樹不見林,不知重點茫茫然的無力感。此外每個reading的公式、案例、圖表皆須深入了解。

 

 

步驟八:整個官方版本Study Note讀完之後,你就可以上CFA協會官網下載Sample 1Sample 2(需要花錢)Mock MorningMock Afternoon(免費)來驗收「自主學習」的成果。如果仍有錯的部分,就可根據解答的指示,把官方版本Study Note的相關內容再仔細讀一遍。

 

 

步驟九:複習的時候以官方版本Study Notepractice problemsSampleMock的題目為主,若還有做錯的地方,則要註記符號,以便再次複習的時候就針對有註記符號的部分複習就可以了。若再次複習還是做錯,則在註記符號上再加註記符號,直到所有加註記符號的部分都懂了為止。

 

 

步驟十:恭喜你,你已完成自主學習了。接下來就是考試時要抓緊時間,每題的回答時間皆要在分配時間內完成。

 

 

 

 

 

 

 

 

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