想請問您有關FRM的問題。

中譯本第453頁

1.請問波動率約1.5%利率波動率約1%如何計算而得??請問時間為何沒有最大損失??

2.EX13-14 How can a trader produce a short vega, long gamma position?

3.EX13-15 An option portfolio exhibits high unfavorable sensitivity to increase in implied volatility while experiencing significant daily losses with the passage of time. which strategy would the trader most likely employ to hedge this portfolio?

麻煩老師講解一下!!謝謝您!!

答覆：

1.FRM Handbook第三版的中文翻譯本p.453

波動率1.5%與年波動率1%為內文所給定的假設性資料。若要自己計算，求出標準差即可。

2.13-14：FRM 2000年考題第76題

交易員如何取得一個vega空頭與gamma多頭部位？

a.買短天期選擇權，並賣長天期選擇權。

b.買長天期選擇權，並賣短天期選擇權。

c.買並賣長天期選擇權。

d.買並賣短天期選擇權。

答：a.選擇權多頭部位有正的gamma與正的vega。

Gamma（或delta的不穩定性）接近到期日時會增加，因此，買短天期選擇權，為較佳的gamma多頭部位。

而因為長天期的vega較大，因此，賣長天期選擇權為較佳的vega空頭部位。

3. 13-15：FRM 2001年考題第113題

一個選擇權投資組合隨著時間的過去而歷經每天極大的損失，並對隱含波動率的增加有不利的敏感性。則交易員為避險此投資組合，最可能使用下列那一種策略？

a.賣短天期選擇權，並買長天期選擇權。

b.買短天期選擇權，並賣長天期選擇權。

c.賣短天期選擇權，並賣長天期選擇權。

d.買短天期與長天期選擇權。

答案：a.此投資組合為vega（波動率）空頭與theta（時間）空頭。

此投資組合的避險策略應是delta-中立且買賣不同天期選擇權。

上一題是要取得vega空頭部位，所以要賣長天期選擇權。

而這一題要避險vega空頭部位，因此，要反過來買長天期選擇權。越長天期選擇權的多頭部位時間價值越大，短天期選擇權的多頭部位有高的負theta，所以若要避險theta空頭，就要賣短天期選擇權。