請問有一個關於債券避險的問題：

Which of the following would be least likely to provide an effective

hedge for an investor with a portfolio primarily in fixed-coupon bonds?

A. Sell bond futures.

B. Buy commodity-linked equities

C. Buy commodity options

D. Buy interest rate puts.

答案是D

我不太懂的是，如果做了D的動作，那日後可以把coupon payment用下限利率貨放出去，可以避掉coupon的reinvestment risk不是嗎？為什麼D無法提供避險呢？

謝謝！

答覆：

再投資風險與價格風險之間要做個取捨。

若你的投資組合主要是投資在固定票面利息的債券時，你最怕市場殖利率漲上去後，所造成你的投資組合價格下跌的風險。

因此，你應該買利率買權來避價格下跌的風險，而不是去買利率賣權來避利率下跌的再投資風險（因為利率下跌時，你的債券價格會漲上去，高興都來不及了，為什麼還要避？）

通常在計算價格風險的時候，是把市場殖利率上漲的部分乘上存續期間再乘上債券價格，來計算價格下跌的部分。

而再投資風險是把市場殖利率下跌的部分乘上票面利息來計算票面利息再投資的損失部分。

由於債券價格通常大於票面利息很多，而且價格風險還要乘上存續期間。因此，同樣一個利率變動會對價格影響的程度遠大於票面利息的再投資部分。因此，通常避價格風險的效益比避再投資風險的效益要大得多。舉例如下：

若存續期間為5，目前價格為面額，票面利率為5%，目前市場必要殖利率為5%，若市場必要殖利率利率下跌1%，你的債券價格漲了5%（用本金來乘則$100×5%=$5），而利息$100×5%=$5（利息）再投資風險損失$5×1%=$0.05。

市場殖利率下跌1%，債券價格賺$5，而利息再投資損失$0.05，你還賺$4.95，為什麼要避利率下跌的風險？