有一位2008年12月的CFA Level 1考生問我「庫藏股法」（treasury stock method）到底是怎麼回事？

所謂庫藏股法是在計算稀釋每股盈餘時，針對流通在外的權證，計算分母的平均流通在外股數。

權證持有人執行權證時，公司須發行新股。

不像股票上的選擇權，在買權買方執行時，買權賣方有義務把自己手上的持股賣給執行買權的買方。賣權買方在執行賣權時，賣權賣方有義務把買方所出售的股票買入。因此，不涉及發行新股。

至於權證的執行時機，勢必在當年度股價有大於權證的執行價格，才會執行。而且執行權證後，因為有發行新股的緣故，才會有稀釋每股盈餘的情況產生。

計算發行新股有多少時，利用庫藏股的概念。假設公司把執行權證的所有收入，先到市場上以市價買回庫藏股，以取代發行新股，則因為市價大於執行價格，因此執行價格的全部收入，勢必無法買回足夠的庫藏股數來支應發行的新股，則不足部分才是應增加的流通在外股數。

為使同學更了解，我特別以CFA協會2008年版教材第III冊p.194的LOS 32單元的習題（practice problems）第20題及p.A.8的解答（solution）來說明。

問題：C公司在2007年整年度平均流通在外股數為1,000,000股，該公司在2007年有10,000個流通在外權證，每個權證的執行價格$10。該公司在2007年的平均每股股價為$15。在計算稀釋每股盈餘時，分母的股數為多少：

A. 1,000,000

B. 1,003,333

C. 1,006,667

D. 1,010,000

解答：B為正確

權證應使用庫藏股法

在庫藏股法下，若投資人執行權證時，該公司可收到$100,000（$10×10,000）。若該公司使用此金額，以每股$15庫藏股票6,667股（$100,000/$15），則分母使用的股數為：

流通在外股數            1,000,000

執行權證                        10,000

庫藏股                         （6,667）

分母                          1,003,333

距離考前只剩54天，我建議考生至少應開始把CFA協會的六本教材後面的問題與解答好好研讀。若仍有不懂之處，再回去找Schweser Study Notes搞清楚。最後再反覆練習數次，直到熟練為止。而且要養成每題皆在一分半內完成的習慣。考試時，即使在一分半內無法完成作答，也要先猜個答案，並在題號上做個記號，然後繼續下一題作答。等到最後還有多餘時間，再回來檢查這些有記號的題目。